炒股就看金麒麟分析师研报启兴网，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！
投资要点 ]article_adlist-->一、信用债是实体经济的资金“稳定器
信用债市场是我国多层次资本市场体系的核心构成之一，是连接资本市场资金供给与实体经济融资需求的重要纽带。存续规模目前已超30万亿元，成为实体经济获取资金的重要渠道。
二、 科创债精准支持科技创新方向的融资需求
科创债并非由科创板上市公司发行，而是指由科技创新领域的相关机构发行，或资金用途主要集中于支持科技创新领域的信用债券。多方面支持下，目前实现银行间市场和交易所市场的政策协调统一，发行便利、费用减免等实操层面也提供了具体支持措施。
在评级方面，交易所在相关业务指引中已经就发行主体提出了准入标准，类似于股市中的科创板，只有符合国家相关战略的主体才可以发行科创债。
从发行规模看，近年来科创债持续扩容。2025年5月7日政策发布后，科创债发行明显加速。
从科创债二级市场表现来看，今年以来科创债表现出了较好的配置价值和结构性行情。今年以来信用利差呈现平稳收窄趋势，与同期限同等级中票之间的超额利差也出现了大幅压缩。
三、科创债ETF提供参与债券市场"科技板"的新工具
科创债ETF为投资者开辟了参与债券市场“科技板”的新路径。
从跟踪的指数来看，中证AAA科创债指数是产品主流跟踪对象。样本空间覆盖沪深两地交易所，策略容量更广；发行主体多为央国企，信用资质较好；样本券久期灵活，超45%剩余期限在3年以上。
中证AAA科创债指数优势明显启兴网。样本空间覆盖沪深两地交易所，策略容量更广；选取样本信用评级较高；样本券久期灵活；指数历史表现优秀，超额收益显著。
四、泰康科创债ETF—便捷参与科创债市场的新利器
泰康中证AAA科创债ETF是泰康基金管理的产品，为投资者提供便捷参与科创债市场的新利器。基金经理为张晓霞，投资经验较为丰富，产品管理能力较优，代表性同业存单产品跟踪基准指数的效果较优，新产品预计将得到较好的投资运作。
风险提示：债市波动风险，货币及财政政策超预期，基本面回升幅度超预期，本报告的事件研究是历史数据的测算结果，若市场环境发生显著变化，存在失效的风险，实际交易中谨慎参考。
报告正文 ]article_adlist-->1
信用债是实体经济的资金“稳定器”
信用债市场是我国多层次资本市场体系的核心构成之一，是连接资本市场资金供给与实体经济融资需求的重要纽带，其发展深度与广度直接关系金融资源流向实体经济的进程。近年来信用债市场规模稳步扩张，品种体系持续完善，在优化社会融资结构、降低企业融资成本、支持重点领域发展等方面发挥着不可替代的作用，尤其在服务战略新兴产业领域呈现出显著的结构性突破。
信用债市场存续规模已超30万亿元，成为实体经济获取资金的重要渠道。截至2025/9/16，我国信用债全年发行规模达 9.76 万亿元，在债券市场整体发行规模中的占比保持稳定。在银行信贷增长乏力、股权融资波动较大的背景下，信用债融资成为填补企业资金缺口的关键力量。从存量看，截至2025/9/16，我国信用债市场存量余额已超过 30 万亿元，其中城投债和产业债占比分别为 33% 和 32%，形成多元化的供给格局。
信用债市场发挥结构优化效应，精准滴灌重点领域发展。通过品种创新和政策引导，信用债市场实现了金融资源的精准配置，有力支持了国家战略产业和薄弱环节发展。在绿色发展领域，绿色科技创新公司债券、低碳转型公司债券等创新品种快速发展，专项支持钢铁企业转型、碳中和等绿色项目建设。2023年交易所债券市场服务实体经济典型案例中，多个绿色债券项目通过精准募资，推动了传统产业绿色升级和新能源项目落地，体现了信用债市场对“双碳”目标的金融支撑作用。
科技创新领域同样受益于信用债市场的定向支持。2023年中央金融工作会议对债券市场创新提出明确要求，科创票据、科创公司债券等特色产品的推出，并非简单的品类扩容，而是针对科技型企业融资需求的精准施策。这类创新工具通过差异化的发行条款设计与风险定价机制，有效拓宽了科技企业直接融资渠道，使债券市场服务科技创新的靶向性显著增强，这一变化在信用债市场的发行结构数据中已得到初步印证。
信用债市场的健康发展离不开多元化机构投资者群体的参与和支撑，不同类型机构的风险偏好、期限需求与投资逻辑共同塑造了市场的运行特征。债市的主要机构参与者是银行、基金、保险、券商等，2025年7月最新托管数据来看，信用债目前托管量最大的是广义基金，而保险机构作为长期资金，逐渐成长为信用债市场的关键力量，目前信用债托管规模约3235.24亿元。
截至2025年二季度末，保险公司资金账面余额约36万亿元，其中用于债券投资的约17.9万亿元，近一半的资金投资于债市中，是债市重要稳定器。而在信用债方面，为了实现资产负债久期匹配，险资往往更为偏好久期偏长的信用债，客观上平衡了信用债市场的期限结构。
2
科创债精准支持科技创新方向的融资需求
随着我国经济新旧动能转换进入关键攻坚阶段，科技创新已成为引领经济高质量发展的核心引擎。在金融助力科技创新的众多工具中，科创债凭借其对科创领域融资需求的精准匹配优势，正慢慢成长为不可或缺的支撑力量。2025年5月中国人民银行与中国证监会联合出台《关于支持发行科技创新债券有关事宜》后，债券市场"科创板块"建设迎来了实质性突破，科创债自身的投资价值和市场定价逻辑也随之一步步凸显。
尽管名称中带有“科创”字样，但科创债并非由科创板上市公司发行，而是指由科技创新领域的相关机构发行，或资金用途主要集中于支持科技创新领域的信用债券。回溯科创债发展历程，各阶段均延续了这一定位，整体大致可划分为以下两个主要阶段：
2015年-2024年期间为试点探索和规范成型阶段：2015年11月，发改委出台《双创孵化专项债券发行指引》，支持符合条件的创业投资企业、股权投资企业、双创孵化投资基金发行双创孵化债券。2021年3月，沪深交易所率先开启科技创新公司债试点工作，2022年5月，沪深交易所分别发布科技创新公司债券相关规则，正式定义科创债为“由科技创新领域相关企业发行或募集资金主要用于支持科技创新领域发展的公司债券，需符合国家科技创新规划和政策，重点支持高新技术产业、战略性新兴产业及产业转型升级领域”；同期，交易商协会发布科创票据相关指引，同样以"支持科创用途"为核心定位，标志着银行间市场科创票据正式启动，科创债"服务科创需求、跨市场覆盖"的基础制度框架由此初步搭建完成。
2025年以来债市"科技板"全面落地：2025年初起，科创债政策进入密集出台期， "面向科技创新方向融资需求"的核心定位进一步强化。2025年3月，央行行长潘功胜在全国人大记者会上明确提出将创新打造债券市场"科技板"，重点支持金融机构、科技型企业、私募股权投资机构三类主体发行科技创新债券。2025年5月7日，人民银行、证监会协同推出科技创新债券全面政策框架，宣告债券市场"科技板"正式启动，进一步拓宽发行主体和募集资金使用范围，扩大科技金融服务覆盖面。此外银行间市场交易商协会将科创票据统一升级为科技创新债券，沪深北三大交易所同步发布配套实施细则，基础设施层面亦提供费用减免等配套支持，全方位保障科创融资需求的落地。
科创债市场的快速发展离不开政策体系和制度的不断完善。近年来监管层围绕科创债推出的配套政策丰富多样，政策支持的精准度与力度逐步提升，为市场的规范化运行构建了坚实的制度保障。
目前不仅实现了银行间市场和交易所市场的政策协调统一，更从发行便利、费用减免等实操层面提供了具体支持措施，为科创债长期发展奠定了坚实基础。
其中重要的一点突破是在评级方面，交易所在相关业务指引中已经就发行主体提出了准入标准，类似于股市中的科创板，只有符合国家相关战略的主体才可以发行科创债，具体来看科技创新类发行人应当具有显著的科技创新属性，并符合下列情形之一：
（1）发行人最近三年累计研发投入占累计营业收入的5%以上，或者最近三年累计研发投入金额在6000万元以上；
（2）发行人报告期内科技创新领域累计营业收入占营业总收入的50%以上；
（3）发行人形成核心技术和主营业务收入的发明专利（含国防专利）合计30项以上，或者为具有50项以上著作权的软件行业企业。
这种分类准入标准实质形成了监管层面的初步信用筛选，与《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》中明确要求创新科技创新债券信用评级体系形成"准入-评级"双重把关机制，确保资金向真正符合国家战略的硬科技领域集聚。这种"严准入+宽支持"的监管思路，既避免了传统产业债的产能过剩风险，又破解了科创企业"融资难、融资贵"的困境，未来随着科技金融体制的进一步完善，科创债有望成为衔接资本市场与科技创新的重要纽带，为新质生产力发展提供持续资金支持。
从发行规模看，近年来科创债持续扩容。2024年科创债发行规模为12231亿元，而2025年9月16日前全年发行规模已经高达15517亿元，可以看到2025年5月7日政策发布后，科创债发行明显加速。
从科创债二级市场表现来看，今年以来科创债表现出了较好的配置价值和结构性行情。2025年3月后基本呈现平稳的信用利差收窄趋势，一方面是因为信用债整体表现较利率债好一点，此外科创债本身也体现出较好的行情。与同期限同等级中票之间的超额利差也出现了大幅压缩，尤其是交易所内科创债，超额利差目前已经压缩到5BP以内。
3
科创债ETF提供参与债券市场"科技板"的新工具
今年以来信用债ETF市场呈现快速扩容态势，首批10只科创债ETF已成功落地并进入常态化运作阶段。截至2025年9月16日，首批10只科创债ETF产品总规模已突破1250亿元，较初始募集金额增长超330%。同时第二批14只科创债ETF产品的筹备工作亦在稳步推进，已于2025年9月17日正式成立，后续有望进一步丰富市场投资选择。
科创债ETF为投资者开辟了参与债券市场“科技板”的新路径。产品本质上是通过指数化运作实现一篮子科创债的组合管理，使用分散化投资策略显著缓释单一主体的信用风险敞口。这使得投资者不需要针对单只债券进行深度尽调与信用分析，大幅降低对专业债券投资知识的依赖，有效拓宽普通个人投资者参与科创债市场的渠道。此外，过去部分高评级科创债成分券存在流动性分层现象，个券的交易活跃度不足导致投资者直接配置面临较高的市场摩擦成本。而科创债 ETF 通过基金份额的二级市场交易属性，实现一篮子标的的便捷申赎与交易，为投资者提供了高效的科创债资产配置解决方案。
从跟踪的指数来看，中证AAA科创债指数是产品主流跟踪对象。目前已上市和待上市的科创债ETF跟踪指数集中于中证AAA科创债指数、沪AAA科创债指数和深AAA科创债指数，其中多数产品跟踪的是中证AAA科创债指数。第一批10只科创债ETF中有6只产品挂钩该指数，第二批14只科创债ETF中有10只产品挂钩该指数。
中证AAA科创债指数优势明显，从编制特点来看成分券“安全系数”较高，发行主体信用资质佳。
1、样本空间覆盖沪深两地交易所，策略容量更广。截至2025/9/16，从沪深交易所上市的科技创新公司债中选取了987只成分券，总市值为1.30万亿元，占所有交易所科创债规模的85%。与科创债ETF其他产品跟踪的上证AAA科技创新公司债指数和深证AAA科技创新公司债指数相比，仅有中证AAA科创债指数样本覆盖沪深两地交易所，且样本数量最多。
2、发行主体多为央国企，信用资质较好。发行主体多为中央国有企业和地方国有企业，且资质普遍较高，仅有2%左右为非央国企主体发行。从债项评级来看，AAA及以上成分券规模占指数成分券市值约65%左右。
3、样本券久期灵活，超45%剩余期限在3年以上。截至2025/9/16指数成分券剩余期限以2-3年和4-5年为主，分别占比27%和17%，成分券加权平均久期约4.0。
中证AAA科创债指数历史表现优秀，超额收益显著。以中证中高信用债指数基日2022/12/30为区间起始日，至今中证AAA科创债指数涨幅基本都是高于中长期纯债基金指数和中证中高信用债的。截至2025/9/16，中证AAA科创债指数累计收益已经高达13.2%，而中长期纯债基金指数和中证中高信用债累计收益仅为8.5%和11.2%，超额收益明显。并且今年以来和近三年都表现较好，年化收益率领先于其他信用债ETF跟踪的指数。即便今年整体债市表现不佳，但最大回撤也保持在-1.21%左右的水平。
4
泰康科创债ETF—便捷参与科创债市场的新利器
泰康中证AAA科创债ETF是泰康基金管理的产品，为投资者提供便捷参与科创债市场的新利器。
（一）产品介绍
泰康中证AAA科创债ETF（基金代码：551580）跟踪中证AAA科技创新公司债指数（932160.CSI），基金经理为张晓霞。本基金为债券型基金，其预期风险收益水平理论上低于股票型基金、混合型基金，高于货币市场基金。本基金为指数型基金，主要采取债券指数化投资策略，构造与标的指数风险收益特征相似的资产组合，以实现对标的指数的有效跟踪，具有与标的指数相似的风险收益特征。
费率结构上，泰康中证AAA科创债ETF的管理费率为0.15%/年，托管费率0.05%/年，费率较低。
（二）基金经理
泰康中证AAA科创债ETF由泰康固收基金经理张晓霞管理，投资经验较为丰富，产品管理能力较优。
张晓霞，硕士研究生。2012年7月加入泰康资产,历任固定收益投资支持。2014年8月加入泰康公募,历任固定收益基金经理助理,现任泰康基金固定收益基金经理。截至2025年6月末，在管规模247.54亿元。张晓霞历经多轮牛熊周期，投资风格稳健，重视业绩稳定性和回撤控制，严控信用风险，灵活采用杠杆及久期策略。
代表性同业存单产品跟踪基准指数的效果较优。泰康同业存单指数7天持有与科创债ETF较为相似，均为被动指数型债券基金。泰康同业存单7天持有在跟踪标的指数的99支同类产品中表现优异，过去一年超额收益排名6/99。横向对比同期成立的10支债券业绩表现，泰康回报接近标的指数，超额回报高于其他9支产品，跟踪误差在0.15%左右，标准差为0.29%，波动较小，且信息比率与夏普比率高于其他9支产品。作为基金经理代表性同业存单产品，这只泰康同业存单指数7天持有持续跟随基准指数的走势，与基准指数收益表现极为接近，跟踪误差较小，体现了基金经理优秀的指数复制能力。
新产品预计将得到较好的投资运作。虽然泰康基金过去暂无债券ETF产品，但公司在2019年就开始积极布局股票ETF产品，目前旗下ETF产品共有7只，均运作稳健。固收业务为泰康传统优势业务，且基金经理具有被动指数债基管理经验，可以预见，作为泰康基金推出的第一只信用债ETF产品，泰康中证AAA科创债ETF也将得到较好的管理运营。
风险提示：债市波动风险，货币及财政政策超预期，基本面回升幅度超预期，本报告的事件研究是历史数据的测算结果，若市场环境发生显著变化，存在失效的风险，实际交易中谨慎参考。
相关报告20250918 北交所“打新”，影响资金面吗？
20250917 降息预期稳固，关注后续表现——中资美元债跟踪笔记（六十九）
20250915 情绪宣泄之后
分析师声明
注：文中报告依据兴业证券经济与金融研究院已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。
]article_adlist-->证券研究报告：《【兴证固收】便捷参与科创债市场的新利器——泰康中证AAA科创债ETF（551580）投资价值分析》对外发布时间：2025年9月20日
报告发布机构：兴业证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）
本报告分析师：
左大勇 SAC执业证书编号：S0190516070005
肖 雨 SAC执业证书编号：S0190524120003
徐 曦 SAC执业证书编号：S0190525070009
]article_adlist-->（1）使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。
]article_adlist-->本报告仅供兴业证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约，投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 ]article_adlist-->本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任。 ]article_adlist-->本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据；在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告；本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 ]article_adlist-->除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现。过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示。我们不承诺也不保证，任何所预示的回报会得以实现。分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设。任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报。 ]article_adlist-->本公司的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
]article_adlist-->在法律许可的情况下，兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。因此，投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。 ]article_adlist-->（2）投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：沪深两市以沪深300指数为基准；北交所市场以北证50指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。
]article_adlist-->行业评级：推荐-相对表现优于同期相关证券市场代表性指数；中性-相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；回避-相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。股票评级：买入-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%；增持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～15%之间；中性-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持-相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%；无评级-由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。
]article_adlist-->（3）免责声明市场有风险，投资需谨慎。本平台所载内容和意见仅供参考，不构成对任何人的投资建议（专家、嘉宾或其他兴业证券股份有限公司以外的人士的演讲、交流或会议纪要等仅代表其本人或其所在机构之观点），亦不构成任何保证，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。根据《证券期货投资者适当性管理办法》，本平台内容仅供兴业证券股份有限公司客户中的专业投资者使用，若您并非专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅或转载本平台中的信息，本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅。在任何情况下，作者及作者所在团队、兴业证券股份有限公司不对任何人因使用本平台中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。
]article_adlist-->本平台旨在沟通研究信息，交流研究经验，不是兴业证券股份有限公司研究报告的发布平台，所发布观点不代表兴业证券股份有限公司观点。任何完整的研究观点应以兴业证券股份有限公司正式发布的报告为准。本平台所载内容仅反映作者于发出完整报告当日或发布本平台内容当日的判断，可随时更改且不予通告。 ]article_adlist-->本平台所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。 ]article_adlist-->
海量资讯、精准解读，尽在新浪财经APP
汇盈策略提示：文章来自网络，不代表本站观点。
